Viikkokatsaus 12.9.2022: Kuinka korkeaksi korot voivat vielä nousta?

Miltä markkinoilla nyt yleisesti näyttää?

Yhdysvallat, Eurooppa ja kehittyvät markkinat ovat kehittyneet viime aikoina suhteellisen yhtenäisesti. Eurooppaa on kuitenkin painanut energian toimituksiin liittyvät haasteet. Koko vuoden tasolla dollarin vahvistuminen suhteessa euroon on siivittänyt Yhdysvaltojen osakemarkkinat hiukan muita markkinoita parempiin tuottoihin. Viime viikko oli osakemarkkinoille loppuviikon kurssirallia vaille vaisu.

Korkojen nousu on painanut korkosijoitusten tuottoja viime aikoina. Paljon korkoriskiä sisältävät markkinat, kuten euroalueen valtionlainat ja vähäriskisemmät yrityslainat, ovat laskeneet eniten. Hintojen lasku on kuitenkin parantanut korkosijoitusten tuotto-odotuksia, mitä kuvaa tuottotason nousu. Tänä vuonna eurooppalaisissa valtionlainoissa tuottotaso on noussut yli 2 prosentin ja investment grade -yrityslainoissa noin 3 prosentin tasolle. Yhdysvalloissa valtionlainojen tuotot ovat nousseet yli 3 prosenttiin ja investment grade -yrityslainat noin 5 prosentin tasolle. Korkojen nousun myötä tuotto-odotukset uusille korkosijoituksille ovatkin nyt hyvin erinäköisiä, kuin mitä ne ovat viime vuosina olleet.

Korkeamman riskin sijoituksissa, kuten high yield -yrityslainoissa ja kehittyvien maiden korkosijoituksissa, riskilisät laskivat viime viikolla, mikä on heijastunut positiivisesti tuottoihin ja kompensoinut korkojen nousun negatiivista vaikutusta.

Mitä uutisia EKP:n torstaisesta kokouksesta saatiin?

Viime viikon yksi odotetuimmista tapahtumista oli Euroopan Keskuspankin (EKP) torstainen korkokokous.

EKP nosti kokouksessa ohjauskorkoaan kolmella pykälällä eli 0,75 prosenttiyksiköllä, nostaen ohjauskoron 1,25 prosenttiin. Kyseessä oli suurin yksittäinen koronnosto vuosiin. Nosto vastasi kuitenkin markkinoiden odotuksia eikä markkinoilla nähty dramaattisia liikkeitä kokouksen seurauksena. Korot nousivat Euroopassa jonkin verran ja euro vahvistui suhteessa dollariin.

Koko vuoden inflaatioennustetta nostettiin kokouksen yhteydessä julkistetuissa, päivitetyissä talousennusteissa 8,1 prosenttiin, kun aiemmin ennustetiin 6,8 prosentin inflaatiota.

Tänä vuonna talouden ennakoidaan kasvavan vielä +3,1 prosenttia. Ensi vuoden BKT:n kasvuennustetta keskuspankki laski +0,9 prosenttiin. Samaan aikaan markkinoilla odotetaan talouskasvun käyvän vähintään parin kvartaalin ajan negatiivisen puolella eli taantumassa. Keskuspankkien ennuste vaikuttaakin tässä ympäristössä optimistiselta.

Kuinka korkeaksi korot voivat vielä nousta?

Korkokokouksen lehdistötilaisuudessa pääjohtaja Lagarde painotti EKP:n jatkavan koronnostojen polulla inflaation taltuttamiseksi. Korkomarkkinat hinnoittelevat tällä hetkellä, että korkoja nostettaisiin loppuvuonna yhteensä vielä viisi pykälää eli 1,25 prosenttia. Ensi vuonna inflaation ennakoidaan maltillistuvan Euroopassa 5,5 prosenttiin ja painuvan vuonna 2024 2,3 prosenttiin, joka olisi melko lähellä keskuspankin tavoitetta. Korkojen nostosyklin ennakoidaan jatkuvan ensi vuoden puolelle, mutta nostotahdin maltillistuvan merkittävästi. Markkinat hinnoittelevat ensi vuodelle 1–2 pykälän nostot eli kumulatiivisesti 0,25–0,50 prosenttia lisää.

Yhdysvaltojen keskuspankki Fedin seuraava korkokokous on ensi viikolla 21. syyskuuta, jolloin Fedin odotetaan nostavan ohjauskorkoaan 3,25 prosenttiin. Koko loppuvuodelle markkinat hinnoittelevat korkoja nostettavan yhteensä vielä noin kuusi pykälää (eli noin 1,5 prosenttia), jolloin korko olisi vuoden lopussa noin 4 prosenttia. Ensi vuoden jälkimmäisellä puoliskolla Fedin odotetaan jo alkavan laskea ohjauskorkoaan.

Mitä tällä viikolla kannattaa erityisesti seurata?

Nyt alkaneen viikon tiistaina julkaistaan Yhdysvaltojen inflaatioluvut ja euroalueen lopulliset inflaatioluvut perjantaina. Lisäksi perjantaina julkaistaan Michiganin yliopiston indeksi Yhdysvaltojen kuluttajaluottamuksesta.

• Yhdysvaltojen inflaation odotetaan maltillistuneen elokuussa 8 prosenttiin, mikä selittyisi energian hintojen laskulla viime kesän aikana. Ydininflaation eli energian ja ruoan hinnan muutoksista puhdistetun inflaation odotetaan kuitenkin kiihtyneen 6,1 prosenttiin.
• Euroalueella inflaation odotetaan kiihtyneen 9,1 prosenttiin ja ydininflaation olleen 4,3 prosenttia. Julkistuksesta ei odoteta suurempia markkinaliikkeitä, sillä ensitietoihin perustuvat arviot on julkaistu jo aiemmin.
• Yhdysvaltojen kuluttajaluottamuksen odotetaan vahvistuvan muun muassa energian hinnan laskun ja työmarkkinoiden vahvan kehityksen myötä.

Viikon markkinaindikaattorit